Météo des marchés pour le dernier trimestre

Le 03/03/2023

Par François Lebeau

Quels sont les différents placements financiers pour investir ?

Contexte macro-économique

Le contexte économique est toujours aussi incertain.

Les banques centrales ont réitéré leur message de politique monétaire restrictive. Malgré une diminution au 4e trimestre, le niveau d’inflation reste élevé et le marché du travail résilient. La hausse des taux devrait donc se poursuivre mais avec quel impact sur l’économie ?
Les indicateurs macroéconomiques avancés confirment un ralentissement. Cependant, l’ampleur de ce recul reste encore incertaine et le risque de récession difficile à évaluer.
En Asie, la levée des contraintes sanitaires décidée en Chine a contribué à un regain d’optimisme. Néanmoins, une reprise économique chaotique semble se profiler avec l’explosion des cas de Covid.
Sur cette fin d’année 2022, la valorisation des actions chinoises reste la plus attractive malgré le récent rebond boursier (consommation et géants internet). La partie obligataire offre à nouveau des rendements attractifs avec une préférence pour l’Investment Grade dont les prix intègrent actuellement mieux le risque de récession que le High Yield.

Dans cet environnement, les marchés tant obligataires qu’actions ont continué à baisser. Les valorisations sont moins tendues qu’auparavant et on commence à voir poindre quelques opportunités notamment dans le spectre obligataire.

Voici les performances des grandes catégories (risque de change compris).

Comment se sont comportés les profils ? Quelle est la stratégie ?

Ce qu’il faut retenir :

un rebond global des marchés actions ;
les actions européennes et émergentes (notamment chinoises) ont surperformé les actions américaines ;
Les actions de style “value” (décotées) ont surperformé les actions de style “croissance” (sociétés dont la croissance des bénéfices est supérieure à celle du marché) ;
Le dollar américain a cédé quasiment -10% versus l’Euro.

Défensif

Performance positive sur le trimestre, en ligne avec de celle la catégorie de référence, à savoir la catégorie Allocation EUR Prudente – International (+0.91%).

Points positifs :

une sous-exposition au dollar américain ;
la surperformance de certains fonds par rapport à leur catégorie de référence, notamment ceux exposés à la Chine.

Points négatifs :

une sous-exposition au risque actions ;
la déception de certains fonds de performance absolue ou d’allocation d’actifs qui terminent le trimestre en territoire négatif, souvent pénalisés par un biais sur le style croissance.

Stratégies :

maintenir un positionnement défensif (10%-15% d’actions) tant que l’inflation ne baisse pas plus significativement et que les indicateurs macroéconomiques avancés pointent vers une récession ;
renforcer la partie obligataire pour capter des taux de rendement intéressants.

Équilibre

Performance positive sur le trimestre et supérieure à celle de la catégorie de référence, à savoir Allocation EUR Modérée – International (+1.49%).

Points positifs :

une sous-pondération en actions permettant une meilleure résistance en fin de trimestre, avec une exposition géographique favorable (surexposition sur l’Europe et les pays émergents) ;
une sous-exposition au dollar américain ;
la surperformance de certains fonds par rapport à leur catégorie de référence notamment ceux exposés à la Chine ou positionnés sur le style “value”.

Point négatif :

déception de certains fonds d’allocation d’actifs qui terminent le trimestre en territoire négatif, souvent pénalisés par un biais sur le style croissance.

Stratégies :

maintenir un positionnement défensif (25% d’actions versus 45-50% pour la catégorie) tant que l’inflation ne baisse pas plus significativement et que les indicateurs macroéconomiques avancés pointent vers une récession ;
maintenir une diversification en termes de zone géographique et de secteur ;
maintenir le positionnement sur des fonds obligataires dont les taux de rendements sont redevenus intéressants.

Dynamique

Performance positive sur le trimestre, nettement supérieure à celle de la catégorie de référence, à savoir Allocation EUR Agressive – International (+2.01%).

Points positifs :

le positionnement géographique de la poche actions avec une sous-pondération sur les Etats-Unis et surpondération sur l’Europe et les pays émergents ;
une sous-exposition au dollar américain ;
un biais sur le style “value” ;
la surperformance de certains fonds par rapport à leur catégorie de référence ;
la sous-pondération en actions après l’arbitrage de fin d’année, permettant de mieux résister dans la phase de baisse.

Point négatif :

La déception de certains fonds pénalisés par un biais sur le style croissance.

Stratégies :

maintenir un positionnement plus défensif que la catégorie (65%-70% d’actions versus 80% pour la catégorie) tant que l’inflation ne baisse pas plus significativement et que les indicateurs macroéconomiques avancés pointent vers une récession ;
maintenir une diversification en termes de zone géographique et de secteur ;
maintenir le positionnement sur des fonds obligataires dont les taux de rendements sont redevenus intéressants.

PEA

Performance positive sur le trimestre en ligne avec celle de la catégorie de référence, à savoir Actions Europe Gdes Cap. Mixte (+9.13%).

Points positifs :

un biais sur le style “value” ;
la surperformance de certains fonds par rapport à leur catégorie de référence.

Point négatif :

la déception de certains fonds pénalisés par un biais sur le style croissance.

Stratégies :

maintenir un positionnement défensif (70%-75% d’actions versus 90%-95% pour la catégorie) tant que l’inflation ne baisse pas plus significativement et que les indicateurs macroéconomiques avancés pointent vers une récession ;
maintenir une diversification en termes de zone géographique, de taille de capitalisation et de style (croissance / value).